家居企業(yè)的上市沖動近年呈現(xiàn)上升趨勢，5月份證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部首次公開的發(fā)行股票申報企業(yè)基本信息情況表顯示，截至今年5月17日，頂固家居、三棵樹涂料、帝王潔具、好萊客家居、永藝家具、多喜愛家紡均在初審中，浙江友邦吊頂?shù)仁畮准壹揖宇惼髽I(yè)均已進入上市審核流程，其中包括5月9日獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過首發(fā)申請的東易日盛公司。但是，7月17日上市的“床墊第一個股”喜臨門的首日表現(xiàn)卻讓籌備上市的家居企業(yè)難言樂觀。

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　　喜臨門家具——“床墊第一股”上市

　　喜臨門上市即大跌 市場缺乏信心表現(xiàn)不如預期

　　喜臨門開盤首日破發(fā)

　　7月17日登陸A股的家具公司喜臨門(603008)在滬深交易所上市，該股首日開盤即破發(fā)(發(fā)行價為12.5元/股，對應發(fā)行市盈率為29.87倍)，報11.50元。該股全天低開高走，隨著大盤午后止跌回升跌幅有所收窄，報收于11.66元，跌幅為6.72%，換手率35%。喜臨門家具股份有限公司由此成為國內(nèi)床墊行業(yè)的首家上市公司，該股也被譽為“床墊第一股”。

　　對于該股上市首日的表現(xiàn)，大通證券投資顧問張誠表示，該股首日低開，全天基本處于橫盤狀態(tài)，這種表現(xiàn)應該說尚處于意料之中。這與近期股市整體的疲弱走勢密切相關(guān)，連續(xù)大跌的市場條件下，新股表現(xiàn)必然受到大盤拖累;而且家具行業(yè)制造業(yè)公司屬于周期性行業(yè)，受經(jīng)濟周期性變化影響較為明顯。

　　張誠表示，該股的首日換手率僅35%，顯示出投資者對市場及個股的謹慎態(tài)度。一方面，喜臨門是傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)，而市場的炒作熱點歷來集中在新興行業(yè)，不是市場關(guān)注的熱點板塊，資金歷來參與興趣較低;另一方面，當前大盤整體表現(xiàn)低迷，市場信心不足，投資者態(tài)度趨于謹慎，對盤子較大(喜臨門首次公開發(fā)行的5250萬股)的個股更缺乏炒作信心。當然，新股在大盤表現(xiàn)低迷的時期上市往往也倒逼新股的定價具備估值合理的特點。比如，喜臨門的靜態(tài)市盈率為28倍，動態(tài)市盈率為35倍，處于合理的水平。同時，也避免了上市初期過度炒作新股、股價大幅波動對企業(yè)正常經(jīng)營活動造成的干擾。

　　暗藏風險不容忽視

　　盡管喜臨門上市首日表現(xiàn)不佳與大盤低迷的走勢緊密相關(guān)，但喜臨門招股說明書中所暴露的經(jīng)營風險仍不容忽視。首先，從經(jīng)營來看，宜家是公司最大客戶。公司招股說明書顯示，公司于2002年取得世界知名家居品牌商宜家公司合格供應商資格，并成為其在亞太地區(qū)的唯一一家主力床墊供應商。2009年度、2010年度、2011年度公司向宜家公司銷售實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為 24045.56萬元、23871.35萬元、28437.97萬元，分別占當期營業(yè)收入的比例為 39.92%、35.63%、33.93%。對此，張誠分析認為，單一客戶占比過大對公司經(jīng)營產(chǎn)生一定風險。此外，制造業(yè)受原材料價格上漲及經(jīng)濟衰退周期影響較大，也是投資者需要關(guān)注的經(jīng)營風險。

　　公司的毛利率水平也成為外界質(zhì)疑的焦點。根據(jù)招股書，喜臨門國外銷售業(yè)務主要是對宜家公司、宜得利公司等客戶的OEM業(yè)務，報告期內(nèi)，宜家公司是公司最大的客戶。資料顯示，宜家公司是公司代工的最主要客戶(報告期內(nèi)，公司向宜家公司的銷售占OEM銷售收入的比例為83.38%)。

　　2009-2011年度，公司自有品牌民用產(chǎn)品的毛利率分別為58.37%、44.86%和41.38%，代工產(chǎn)品的毛利率分別為40.79%、34.00%和31.15%。2009年度、2010年度和2011年度，公司主營業(yè)務綜合毛利率分別為44.03%、 39.12%和35.05%。

　　有媒體報道稱，對比家具行業(yè)主要上市公司中毛利率最高的美克股份(600337)其在2009年度、2010年度、2011年1-6月的毛利率分別是39.82%、40.82%和42.39%;同期行業(yè)平均值分別為26.49%、25.58%和22.79%。這意味著，喜臨門代工產(chǎn)品的毛利率超過了可比的行業(yè)平均水平，接近行業(yè)自主品牌做得最好的企業(yè)。上海奉賢一家床墊生產(chǎn)企業(yè)的負責人向媒體表示，他的企業(yè)也曾給宜家代工，給宜家代工是很多企業(yè)宣傳自己的噱頭，其實利潤很低，遠未能達到30%-40%的水平。

　　有分析人士也向本報記者表達了類似疑慮，因為宜家床墊并非走高端路線的產(chǎn)品，加上宜家店鋪的經(jīng)營成本、廣告支出等費用，OEM床墊產(chǎn)品的利潤水平超過自主品牌產(chǎn)品(如同行業(yè)的美克股份)的可能性確實很小。

　　家居企業(yè)前赴后繼

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，家居類的上市公司目前在上市公司中整體所占的比重小，而且從來都稱不上資本市場的“香餑餑”。

　　一方面是因為家居企業(yè)基本屬于周期性行業(yè)，對經(jīng)濟周期性的變化較為敏感。從其業(yè)績表現(xiàn)來看，目前的家居類上市公司中除了金螳螂作為工裝市場領頭羊，因其市場占有率、工裝市場的利潤率較高等優(yōu)勢，業(yè)績呈現(xiàn)上升趨勢外，其他的家具制造公司、建材生產(chǎn)企業(yè)都受人工成本、材料費用上漲等因素影響較大，業(yè)績或利潤率整體呈現(xiàn)下滑趨勢，前景并不樂觀。

　　另一方面，資本市場的炒作熱點歷來集中在新興行業(yè)，而家居類上市公司多是勞動密集型的裝飾公司或傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)。記者了解到，目前在券商機構(gòu)中普遍尚未設置專門的行業(yè)分析師展開研究工作，更談不上定期發(fā)布相關(guān)的研報。

　　盡管如此，家居企業(yè)的上市數(shù)量近年呈現(xiàn)上升趨勢。5月份證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部首次公開的發(fā)行股票申報企業(yè)基本信息情況表顯示，截至今年5月17日，頂固家居、三棵樹涂料、帝王潔具、好萊客家居、永藝家具、多喜愛家紡均在初審中，浙江友邦吊頂?shù)仁畮准壹揖宇惼髽I(yè)均已進入上市審核流程。這其中也包括5月9日便獲得證監(jiān)會發(fā)審委審核通過首發(fā)申請的東易日盛公司。只是過會后，該公司對外一直保持緘默，不由引發(fā)了外界各類猜想。

　　對此，東易日盛董事長陳輝表示，“我們正在排隊、等待，并未延遲。”

　　后來者處境很煎熬

　　也許，東易的低調(diào)只是源于習慣，但一般待發(fā)企業(yè)都會在IPO過會之后盡快上市。而今年市場實在低迷，就算企業(yè)調(diào)整路線圖，也無可厚非。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，上半年，平均首發(fā)市盈率只有31倍，低于2011年的46倍，更低于2010年的59倍。這使部分發(fā)行人不愿選擇在這種時段發(fā)行，低價發(fā)行不僅超募資金少，甚者募集資金會低于預期。而現(xiàn)實也真不給力，截至6月24日，今年A股市場總計募集資金1990.62億元。其中，104家公司IPO募集資金為718.06億元，遠低于去年上半年1607億元的IPO資金募集量。這也成為2009年IPO重啟以來，IPO募集資金量最少的半年數(shù)據(jù)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，盡管“過會待發(fā)”的企業(yè)可以依靠等待來擇機上市，但這類企業(yè)一般都會在過會后的3-6個月內(nèi)盡快上市。因為，拖延時間會導致上市公司的財務報告數(shù)據(jù)重新提交審計等，而這是多數(shù)公司不愿承擔的大筆支出。

　　也有分析人士向記者表示，近期大盤低迷不利于新股資金募集和上市股價表現(xiàn)。無論是等待還是擇機，對于“過會待發(fā)”的公司而言，都是一種煎熬。